Rodica Glavan 新兴债市渐融入全球主流

2020年06月08日 18:44 Q生活派
Rodica Glavan 新兴债市渐融入全球主流

自中国在2001年加入世界贸易组织以来,全球国内生产总值的来源一直明显从发达市场转往新兴市场。全球贸易模式的变化,反映此经济活动的转移。二十年前,国际贸易主要都在发达市场经济体之间进行;如今,发达市场与新兴市场经济体之间的贸易已佔据重要位置,此转移的不少份额都来自中国、印度及东亚地区。新兴市场不再是全球贸易的非核心地区,反而蜕变成全球经济活动的引擎。

全球投资者希望透过债券及股票投资,从新兴市场的增长格局中获益。新兴市场债市的规模已明显扩大,目前佔全球债券数额的25%,在2000年仅佔2%。然而,新兴市场累增的经济实力及不断上升的发债量,并未完全反映于全球投资者的固定收益配置。有此现象,一来是因为他们难以接通相关市场,另外亦因为这些市场在全球债券指数中的佔比甚低;举例而言,新兴市场债在彭博巴克莱全球总合指数中便仅佔7%。

日趋庞大不容忽视

儘管如此,情况正在发生变化。过往,全球投资者一直难以涉足中国市场,各主要的全球债券基準均无纳入中国债券。4月份,以人民币计值的中国债券获纳入彭博巴克莱全球总合指数,追蹤该指数的受管理资产逾2万亿美元。正如更广泛的新兴市场债市一样,中国债市已变得相当庞大而令全球投资者不得不加以注视,并且正开始融入全球固定收益市场的主流。

但这并非单单是主权债券的演进:新兴市场企业债在全球信贷领域中亦日渐成为主流。虽然银行借贷持续主导着新兴市场债的格局,但此情况亦正在改变,当地的资本市场不断成熟而日渐趋近发达市场。

企业佔全球排名前列

如今,众多新兴市场企业债的发行人都在其所属板块中佔据全球规模排名的前列位置,例子包括巴西肉品加工企业JBS、阿拉伯联合酋长国港埠营运企业DP World,和墨西哥烘焙食品生产企业Bimbo(宾堡)集团。目前,许多新兴市场企业债的发行人亦从发达市场获得重大部分的收益,令新兴市场与发达市场的分野更加模糊。

与发达市场分野模糊

当然,事情不止于一面,许多发达市场企业债的发行人亦于新兴市场国家建立了非常成熟的业务。新兴市场企业债发展日趋成熟,以及与发达市场企业债发行人的分野愈发模糊的现象,亦反映于前者的收购活动。新兴市场企业日益频繁地收购发达市场企业,藉以开拓新市场,这与发达市场企业过往的做法极为相似。不少收购对象都是知名的顶级品牌,例如被印度塔塔汽车收购的捷豹和被中国吉利汽车收购的富豪汽车,这些品牌均与发达市场有着经年长久的联繫。

显然,新兴市场已变得极为重要,以致投资者不能漠视。鉴于新兴市场长期录得较高的增长率,与发达市场的经济差距自然得以缩窄;不少新兴市场企业债的发行人都已跃升为全球範围内的主要业者,并已成为昔日具领先地位的发达市场企业的同侪和竞争对手。同时,随着新兴市场的资本市场持续发展并开放,加上银行非中介化的趋势,新兴市场债市已开放予全球投资者。这些投资者都不断紧盯着新兴市场的增长实况,但随着新兴市场与发达市场的分野愈发模糊,他们的焦虑亦日渐减退。

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